מנהלי עסקים רואים כל הזמן השקעות עבור מוצרים חדשים והוצאות הון. אבל הם צריכים להיות מידה המסייעת להם לקבוע אם אלה פרויקטים חדשים הם שימוש ראוי של קרנות של החברה. מנהלים מעריכים פרויקטי הוצאות הון על ידי חישוב שיעור התשואה הפנימי (IRR) והשוואת התוצאות לשיעור התשואה המקובל המינימלי (MARR), הידוע גם בשם שיעור המשוכה. אם IRR עולה על שיעור המשוכה, הוא מקבל אישור. אם לא, סביר להניח שההנהלה תדחה את הפרויקט.
עבור מרבית החברות, ה- MARR הוא העלות הממוצעת המשוקללת של ההון (WACC). נתון זה נקבע על פי סכום החוב וההון במאזן, והוא שונה עבור כל עסק.
שיעור תשואה פנימי
שיעור התשואה הפנימי הוא שיעור ההיוון שבו כל תזרימי המזומנים מפרויקט, חיובי ושלילי, שווים לאפס. ה- IRR מורכב משלושה גורמים: הריבית, פרמיית הסיכון ושיעור האינפלציה. החישוב של שיעור המשוכה של החברה מתחיל עם הריבית על ההשקעה ללא סיכון, בדרך כלל לטווח ארוך בארה"ב אג"ח האוצר. מאחר ותזרימי המזומנים בשנים הבאות אינם מובטחים, יש להוסיף פרמיית סיכון שתשקול אי ודאות זו ותנודתיות פוטנציאלית. ולבסוף, כאשר המשק חווה אינפלציה, יש להוסיף את החישוב גם לחישוב.
עלות הון ממוצעת משוקללת
ה - WACC נקבע על - ידי עלות השגת הכספים הדרושים לצורך תשלום עבור פרויקט. לחברה יש גישה לקרנות על ידי לקיחת חובות נוספים, הגדלת ההון העצמי או שימוש בעודפים. כל מקור של קרנות יש עלות אחרת. שיעורי הריבית על החוב להשתנות בהתאם התנאים הכלכליים הנוכחיים ואת דירוג האשראי של העסק. עלות ההון העצמי היא התשואה שהבעלים דורשים להשקיע את כספם בעסק. חישוב ה - WACC מחושב על ידי הכפלת הפרופורציות של החוב וההון על - ידי העלויות המתאימות כדי להגיע לממוצע משוקלל.
שיעור תשואה מינימלי מקובל
אם לפרויקט יש IRR העולה על ה - MARR, אזי סביר להניח שההנהלה תיתן אישור להמשיך בהשקעה. עם זאת, כללי החלטה אלה אינם נוקשים; שיקולים אחרים עשויים לשנות את ה- MARR. לדוגמה, ההנהלה עשויה להחליט להשתמש ב- MARR נמוך יותר, אומר 10 אחוזים, לאשר צמחים חדשים, אך דורשים 20 אחוזים MARR עבור הרחבות למתקנים הקיימים. הסיבה לכך היא כי כל הפרויקטים יש מאפיינים שונים; לחלקן יש אי ודאות רבה יותר בתזרימי המזומנים העתידיים, בעוד שאחרות הן בעלות טווח קצר או ארוך יותר למימוש התשואה על ההשקעה.
עלות הזדמנות כמו MARR
בעוד WACC הוא הסמן הנפוץ ביותר כמו MARR, זה לא היחיד. אם לחברה יש תקציב בלתי מוגבל וגישה להון, היא יכולה להשקיע בכל פרויקט שעונה על MARR. אבל עם תקציב מוגבל, את עלות ההזדמנות של פרויקטים אחרים הופך גורם. נניח ש- WACC של חברה הוא 12%, ויש לה שני פרויקטים: אחד מהם יש IRR של 15 אחוזים, והשני יש IRR של 18 אחוזים. IRR של שני הפרויקטים עולה על MARR, כפי שהוגדר על ידי WACC, ועל בסיס זה, ניהול יכול לאשר את שני הפרויקטים.
במקרה זה, ה- MARR הופך ל- IRR הגבוה ביותר, 18%, מהפרויקטים הזמינים הנדונים. IRR זה מייצג את "עלות ההזדמנות" כי כל הפרויקטים האחרים יש להשוות.
מגבלות
למרות IRR ו MARR הקשורים הם כלים שימושיים, יש מגבלות. לדוגמה, לפרויקט אחד עשויה להיות IRR של 20 אחוזים, אך תזרים המזומנים נמשך רק לשלוש שנים. השווה את זה לפרויקט אחר עם IRR של 15 אחוזים, אבל תזרים המזומנים יהיה קיים במשך 15 שנים. איזה פרוייקט צריך לאשר? שימוש IRR ו MARR לא עוזר הרבה במצב זה.
מדד ה- MARR הוא ערך חשוב שמנהלי עסקים משתמשים בו כדי להעריך את שווי הפרויקטים. WAC של חברה היא בדרך כלל התקן המשמש נקודת התחלה. שיטה זו פועלת בצורה הטובה ביותר כאשר עסק יש רק פרויקט אחד תחת שיקול ויש לו תקציב בלתי מוגבל. אבל בחיים האמיתיים, רוב העסקים יש אילוצי תקציב וכמה פרויקטים לשקול. במקרה זה, IRR הגבוהה ביותר של כל הפרויקטים הופך MARR במקום להשתמש WACC של החברה. זה ידוע בשם "עלות הזדמנות של הון".
